🖥🛒 GPU x 半導體 x 電商
1. 輝達營收優於預期，但獲利能力受到庫存費用所拖累
為什麼重要
由於美國政府針對晶片出口中國實施新的管制，輝達先前曾表示將設計一款符合法規的 A800 GPU 高階晶片，以扭轉近 4 億元的可能負面影響。市場特別關注法規實際上可能造成的營收影響。
另外，隨著競爭對手 AMD 與 Intel 相繼發佈財報，市場也希望從輝達的財報中看到終端的 PC 和資料中心等應用的庫存是否已經消化，而售價是否已經開始反彈。
財務數據
營收 59.3 億美元，YoY -17%，但高於分析師平均預期的 57.7 億美元。
毛利率 56.1%，年減 10.9 個百分點，由於中國需求疲軟而編列 7.02 億美元的庫存費用所拖累。
稅後淨利 14.6 億美元，YoY -51%
調整後 EPS 0.58 美元，低於分析師平均預期的 0.69 美元
營運成果
資料中心
營收 38.3 億美元，YoY +31%，主要由美國本地的雲服務商和消費者互聯網公司的銷售所推動。
即便美國政府宣布的新晶片出口限制措施，但公司針對中國推出的替代產品很大程度地抵消了原先的負面影響。中國的需求仍疲軟，公司預計 Q4 將保持疲弱。
為了擴大市占，輝達正與微軟構建先進的雲 AI 超級電腦，這項合作將廣泛應用輝達的產品。
遊戲
營收 15.7 億美元，YoY -51%，主要受到終端庫存尚未消化完畢導致的出貨遞延所影響。
專業視覺化
營收 2 億美元，YoY -65%，同樣受到通路的高庫存水平所影響。
車用和嵌入式
營收 2.51 億美元，YoY +86%。
公司怎麼說
輝達：遊戲應用的通路庫存仍在調整，Q4 營收預期將季增加，但公司的營收仍將低於終端的實際需求。
分析師怎麼說
Summit Insights Group：美國實施的出口限制對輝達來說或許是件好事，因為中國客戶將開始囤積其數據中心 GPU。
同業怎麼說
AMD：北美雲市場是資料中心下最具有彈性的，但預期中國的資料中心市場在 2023 年仍不會出現顯著復甦。
Intel：資料中心的整體潛在市場表現仍好，儘管中國企業有出現疲軟跡象。
Q4財務與營運預測
營收 60 億美元或正負 2%
毛利率 66%或上下浮動 0.5%
資本支出 5-5.5 億美元
概念股
2. 成本控管得宜使京東獲利表現超乎預期，但快速成長仍須待明年下半年
為什麼重要
京東為中國最大的電子商務平台之一，從京東的財務數據中，投資人可以找出中國的零售消費是否因為逐漸解封而復甦，也可以作為衡量中國總體經濟是否健康的指標。
財務數據
營收 2,430 億人民幣，YoY +11.4%，符合分析師以及 Bloomberg 的預期共識。
稅後淨利 100 億人民幣，大幅超出市場預期，主要原因是公司積極管理各式成本。
稀釋後 EPS 0.25 美元，超出分析師預期。
營運成果
京東零售：
營收 2,111 億人民幣，YoY +7%，主要受惠於強韌的家電、健康護理、寵物用品需求；相較之下，化妝品、衣服還有手機的需求十分疲弱。
8 月，京東零售啟動了舊機換新機的服務；9 月，京東運營的首家蘋果線下模式在北京正式上線，為客戶提供一體化的購物體驗。在第三季度，LVMH 旗下奢侈品牌 FENDI 也正式入主京東旗艦店，能夠為消費者提供更多奢侈品牌的購物體驗。
京東物流：
營收 350 億人民幣，YoY +39%，因為在 7 月底併購了德邦快遞納入合併報表，破了成長的紀錄。
京東物流是首批跟抖音電商品牌合作的物流公司之一，為抖音用戶提供優質的送貨服務。
截至 2022 年 9 月 30 日，京東物流已經有超過 1,500 個倉庫。
公司怎麼說
京東：我們對明年的需求樂觀，預計在明年下半年之後，COVID 的影響逐漸淡去之後，大家會看到更有意義的消費性需求服務。
京東：相信最糟糕的時期已經過去，我們確實看到了一些信號。不過，對於確切反彈的時間跟力度，還是有一些不確定性。
他們怎麼說
Nomura 分析師：中國消費零售因為疫情趨緩逐漸復甦，可以預期未來幾個季度恢復成長。
KPMG：疫情反覆、房地產市場下行、國際地緣政治變化等因素使中國第二季經濟成長速度有所放緩，但是在穩經濟政策不斷地支持下，第三季經濟穩中有升，顯示出中國經濟的韌性，預期明年中國仍將維持寬鬆經濟的基調，預期 2023 年中國經濟增速將較 2022 年提升。
同業表現
阿里巴巴：最近一季中國國內電商收入下滑，雖然用戶流量保持穩定，但消費者消費意願疲軟、購買頻率下降，加上新冠疫情反覆導致各地物流服務出現異常或中斷。
概念股
3. 應用材料：2023 中國出口限制損失達 25 億美元
為什麼重要
應用材料（AMAT）在半導體設備產業市占率約 20%，並且公司的電話會議可以觀察半導體產業的擴張情況。
電話會議關注焦點
Q4 營收年增 10%，EPS 2.03。本季積壓訂單有所增加，供應鏈限制緩和。目前記憶體疲軟，但公司的積壓訂單達創紀錄的水準。而毛利率和營益率降低，是受原本為中國客戶所提供的庫存影響。
美國半導體政策影響：
使 Q4 半導體系統部門和 AGS 部門營收減少 2.8 億，這符合公司 10 月的聲明預期。
估計 2023 財年全年，營收將影響達 25 億美元，而公司希望降低到 15-20 億美元，並預計 non-GAAP 毛利率降低 1 個百分點。
預計 2023Q1，半導體系統部門和 AGS 部門營收共減少 4.9 億美元，而毛利率降低約 1 個百分點。其中 AGS 大約有 1 億美元的減少，因為無法提供部分中國客戶服務。
公司認為隨著時間推移，中國在成熟製程上會強勁增長，尤其是 IoT、通訊、汽車、能源和傳感器的領域上（ ICAPS）。
產業概況：
預計明年整體晶圓廠設備支出將出現回落。由於消費電子疲軟促使部分客戶推遲擴增產能，預計支出將呈現年減。然而先進邏輯代工需求仍強勁，在於客戶相互競爭市場地位。另外汽車、工業和能源市場依然強勁。
同業怎麼說
科磊
調降會計年度 2023 半導體設備整體產值：預計年減 20%。並表示記憶體方面的設備投資大幅下降，而預計代工和邏輯 IC 的下降幅度較小。
科林研發
由於公司有 30% 營收來自中國，預計將影響 2023 年營收 20-25 億美元，約占 2022 全年營收 172 億美元的 10-14%。下調半導體設備整體產值：年減 20% 以上。
艾司摩爾
美國半導體措施的影響，約占積壓訂單的 5%，而中國訂單會由其他地區填補，並且 11/14 調升長期展望。
概念股
編輯：Berlin Wu、Lisa Chang、Philip Su